闻道资本
本周沪指上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
“行稳致远”推动春季行情向后续阶段过渡，但尚未破坏春季行情演绎的既定路径。春季行情增量博弈+有利于做多窗口连续，有演绎成完美春季行情的基础，对应完整赚钱效应扩散。短期，周期Alpha投资向更多周期拐点方向扩散。底部资产挖掘走向深化，且短期股价同样有弹性。但需注意，总体赚钱效应已逼近高位，开门红行情后续时间和空间都逐步受限。重申春季行情在大波段中的定位：春季行情本质还是，2025年科技结构性行情高位区域的延伸和拓展阶段。来到历史极高估值的一些投资方向依次进入高位震荡阶段。春季行情结束后，大概率会有休整阶段。这个阶段核心是等待产业趋势下阶段线索清晰，等待业绩消化估值和缓和性价比和筹码结构矛盾。26年下半年还有新的上行阶段，核心逻辑是基本面周期性改善+科技产业趋势新阶段+居民资产配置向权益迁移+中国影响力提升显性化等多种积极因素共振。
首先，下周依然是产业层面的密集催化窗口，尤其将迎来北美科技巨头的超级财报周，有望对国内行情形成映射。科技巨头加码资本开支的持续性以及AI投资的变现能力将成为市场关注的焦点，有望对A股北美算力链和AI应用形成映射。此外，国产算力/芯片、太空算力、可控核聚变等方向也将迎来催化。其次，下周也即将进入最后一周的年报业绩预告密集披露窗口，业绩对于行情结构的影响或将更加显著。根据现行的业绩预告披露规则，上市公司需要在1月31日之前条件披露上年年度业绩预告闻道资本，其中净利润为负/扭亏为盈/同比上升或下降50%等情况需要强制披露。截至1月23日，本轮披露率为16.61%，根据历史经验，1月下旬将进入披露高峰，最终披露率能够达到55%左右。随着业绩预告密集披露，后续业绩对于行情结构的影响或将更加显著。
截止2026年1月23日，主动股基收盘价升至2220点，接近前高，上证指数站上4000点；且最近半年、最近一年、最近两年和最近三年实现正收益的普通股票基金占比分别为86.0%、98.1%、96.8%和72.1%，基金赚钱效应延续较高区间。我们认为基金发行有望跨越向上拐点，为行情进一步上涨形成支撑。景气投资策略的有效性在2026年有望明显增强，主动投资有望重新获得定价权。往后看，一季度往往处于业绩空窗和春季躁动阶段，在“慢牛”诉求的指引下，我们认为业绩增长确定性强的科技硬件、有色和非银方向胜率仍然较大，估值分位并不极端、仓位适中或偏低的医药/电新/服务消费以及低估值的传统消费和红利板块有望受益于行情扩散。
A股市场回归慢牛趋势，板块轮动速度加快，但震荡向上方向未改。近期逆周期调节为市场降温，反映出监管层“稳字当头”的政策信号，旨在夯实市场长期稳健运行基础。“十五五”开局之年，宏观政策积极布局，协同打出“组合拳”，涉及结构性货币政策推出、财政贴息加码、“两新”政策优化、计划研究制定出台未来五年扩大内需战略实施方案等。短期来看，春季行情延续，后续板块轮动上涨概率较大，业绩基本面重要性提升。一方面，1月下旬正值上市公司年报业绩预告集中披露期，关注业绩线索对结构性行情的指引，高景气赛道与盈利改善细分板块或迎来行情修复。另一方面，下周美联储议息会议即将召开，市场普遍预计美联储将维持基准利率不变，政策声明以及新闻发布会表态或阶段性影响市场风险偏好。
整体来看，如果前期领涨的方向主要基于主题、补涨或者博弈政策，那么换手率冲高之后领涨板块大概率会回归产业趋势较强的主线方向，比如2007年的大盘蓝筹、2009年的消费、2015年的TMT。如果前期领涨的方向本身基于产业景气，即使前期交易较为充分，换手率冲高之后持续性也会较强，比如2007年的非银、2020年的社服、食品饮料、2025年的有色金属、通信和电子。我们认为本次换手率冲高后，产业趋势确定性高且业绩兑现偏强的AI算力、半导体、有色金属有望延续强势表现，而仅基于题材催化，尚未出现明确基本面改善的方向可能出现波折。另外领涨主线有望向其他高景气方向扩散闻道资本，比如涨价链和出海带来基本面改善弹性的方向。
展望后市，短期市场分化格局仍具延续性，中期或逐步收敛。短期来看，分化行情仍具支撑条件：其一，高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金，市场风险偏好短期内难以快速回落；同时，人民币汇率阶段性企稳偏强、整体流动性环境保持相对宽松，对高弹性资产形成支撑。其二，春节前基本面仍处于信号空窗期，缺乏实质性信息冲击，高景气度板块尚未面临集中验证压力，估值仍具阶段性抬升空间。其三，海外映射逻辑持续发力随着AI模型逐步进入应用落地阶段，生产效率提升的中期预期对科技板块估值形成支撑；同时，全球地缘政治博弈与资源安全议题升温，对有色等周期板块形成阶段性利好。但从中期来看，春节后上市公司年报及一季报披露将逐步展开，市场定价逻辑有望由风险偏好与估值扩张，重新转向对业绩兑现与盈利增速的博弈。随着业绩验证窗口开启，估值锚将重新回归企业盈利与实际增长水平，此前因风险偏好驱动而形成的结构性过度分化，预计将逐步收敛。
本周市场有所“降温”，主要宽基指数表现分化。展望后市，权重指数上证50、沪深300已跌破20日均线，正式进入震荡整理阶段；多数成长指数则处20日线上方，并呈现均线多头发散状态，预示当前仍有上攻能力。我们预计，短期内“大弱小强，权重震荡，成长活跃”的状态还将持续。拉长到季度来看，本轮“系统性慢牛”性质不变。配置方面，基于“市场降温指数分化，权重震荡成长占优”判断，我们建议：中线仓无惧短线扰动，继续参与后续攻势，短线仓注意波动、切勿随意追高。继续坚持“两种办法”：其一，将中线仓位均衡分布在景气度较高、股价相对合理的“两电化非机”板块中（两电=电子+电新，化=化工，非=非银，机=机械），可适当搭配位置较低、前期走势“进二退一”的传媒、计算机标的；其二，选择“普涨轮动”格局中占优的中证500、中证1000、国证2000，作为相对收益来源。此外，港股在本轮上涨中涨幅相对较少，若有合适的回撤买入机会，亦可加强关注。
复盘历史，绩优行业超额收益与春季行情节奏相关性较强，主线行业调整时绩优行业可能短暂占优。（1）绩优行业的超额收益与春季行情的节奏相关性较强。一是绩优行业的超额收益与A股走势密切相关：首先，市场上行期间绩优行业相对沪深300多有超额收益；其次，市场震荡或下跌期间绩优行业多跑输沪深300。二是春季行情的节奏主要受政策和外部事件、流动性等因素影响：首先，积极的政策和外部事件可能导致A股震荡上行，反之则可能导致A股出现调整；其次，流动性也是影响春季行情节奏的重要因素。（2）春季行情中主线行业出现调整时，绩优行业短期可能相对占优。一是春季行情中主线行业短期出现调整主要受估值或情绪偏高驱动，且后续可能重新占优。二是主线行业出现调整时，绩优行业可能相对占优。
从市场主线来看，进入1月下旬后，年报业绩预告将进入密集披露期，市场主线将聚焦业绩线。截至本周五（１月23日），共有超过900家上市公司披露了业绩预告，其中预喜的上市公司有346家，预喜率为37.7%。依照披露口径，2025年全A归母净利润同比增速中位数达到17.8%，企业盈利复苏或加快。其中，创业板预喜率较高，为58.6%，2025年归母净利润同比增速中位数更是高达46.71%，算力通信、锂电/储能等产业的上市公司业绩迎来爆发式增长。在业绩验证的关键窗口，叠加成长板块的高景气度与业绩弹性，具备扎实基本面支撑、业绩表现超预期的优质公司，有望跑出超额收益，成为接下来“春季躁动”行情的核心主线。
当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.88倍、53.36倍闻道资本，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周五成交金额31184亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。央行近期通过结构性工具降息等操作，明确了“今年降准降息还有一定空间”的态度，旨在助力经济转型并提振市场信心。监管层在鼓励中长期资金入市的同时，也通过调节两融、规范交易等方式维护市场内在稳定性。监管降温措施的影响正在被市场消化，预计短期调整空间较小。未来市场将再度聚焦业绩与产业趋势，为下一阶段行情积蓄力量。预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注光伏设备、能源金属、电池以及航天航空等行业的投资机会。
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